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透過半年報,看徽酒四強(qiáng)AB面|佳釀網(wǎng)·財報

2024-9-5 17:15| 發(fā)布者: jiuping| 查看: 5963| 評論: 0

日前,白酒上市公司2024年半年度報告已全部披露完畢。其中,古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒等徽酒四強(qiáng)共計實現(xiàn)營收總額為214.24億,同比增長18.15%;實現(xiàn)凈利潤總額為59.12億,同比增長26.03%。 可以說,在經(jīng) ...

日前,白酒上市公司2024年半年度報告已全部披露完畢。其中,古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒等徽酒四強(qiáng)共計實現(xiàn)營收總額為214.24億,同比增長18.15%;實現(xiàn)凈利潤總額為59.12億,同比增長26.03%。

可以說,在經(jīng)濟(jì)疲軟、需求偏緊等多重壓力影響下,徽酒四強(qiáng)整體表現(xiàn)出相對較強(qiáng)的抗壓能力和發(fā)展韌性。不過,任何事情都有AB兩面,徽酒四強(qiáng)交出的這份半年度答卷亦是如此。

徽酒四強(qiáng)A面:業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn),毛利率同比提升

綜合2024年半年報來看,徽酒四強(qiáng)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展走勢。

具體來看:今年1-6月,古井貢酒以22.07%的同比增幅錄得營收138.06億,以28.54%同比增幅錄得凈利潤35.73億。無論是營收還是凈利潤,古井貢酒均遠(yuǎn)超其它徽酒三強(qiáng)營收、利潤總和,繼續(xù)展現(xiàn)出其作為徽酒龍頭的統(tǒng)治力。

同期,迎駕貢酒實現(xiàn)營收、凈利潤分別為37.85億、13.79億,同比增幅分別為20.44%、29.59%,這促使其進(jìn)一步夯實了在徽酒板塊的榜眼地位。

徽酒探花口子窖業(yè)績增幅雖然不及上述兩家酒企,但營收、凈利潤也實現(xiàn)了雙增長。今年上半年,口子窖實現(xiàn)營收、凈利潤分別為31.66億、9.49億,同比增幅分別為8.72%、11.91%。

金種子酒則是徽酒四強(qiáng)中唯一營收下降的企業(yè),今年上半年錄得營收僅為6.67億,同比下降13.16%。盡管如此,金種子酒卻實現(xiàn)了扭虧為盈,其上半年凈利潤為0.11億,去年同期則虧損0.38億。卸下虧損“包袱”后,金種子酒能否走上持續(xù)向上的發(fā)展通道,無疑值得關(guān)注。

毛利率均實現(xiàn)同比提升,這是徽酒四強(qiáng)半年報的另一大亮點。綜合2024年半年報數(shù)據(jù)來看,今年上半年,在21家白酒上市酒企中,大部分酒企毛利率呈現(xiàn)下滑走勢,其中行業(yè)龍頭茅臺的毛利率也微降了0.04個百分點。在此背景下,徽酒四強(qiáng)則走出了相反的市場行情,毛利率均實現(xiàn)了同比上揚,這也超出了市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示,今年1-6月,古井貢酒以80.41%的毛利率領(lǐng)跑徽酒四強(qiáng),較上一年同期提升了1.53個百分點??谧咏选⒂{貢酒的毛利率分別為75.84%、73.57%,較上一年同期分別提升了1.98個百分點和2.63個百分點。而金種子酒的毛利率則由去年上半年的30.1%升至今年上半年的43.48%,提升了13.38個百分點,雖然其增幅最高,但目前毛利率依舊處于徽酒四強(qiáng)末位。

其實,徽酒四強(qiáng)毛利率之所以取得逆勢增長,并促進(jìn)企業(yè)凈利潤增幅跑贏同期營收增幅,關(guān)鍵原因在于,各自企業(yè)中高端產(chǎn)品在報告期內(nèi)均保持了相對較好的增長勢頭,比如古井貢酒旗下年份原漿系列營收增幅為23.12%,迎駕貢酒旗下洞藏系列、金銀星系列等中高檔產(chǎn)品營收增幅為24.53%等。

值得一提的是,今年上半年,在21家白酒上市酒企中,僅有3家酒企營收、凈利潤實現(xiàn)了20%以上的同比增幅,古井貢酒和迎駕貢酒則占據(jù)了其中的兩席。從這個角度來講,徽酒板塊交出的這份半年度答卷,還是比較有含金量的。

徽酒四強(qiáng)B面:合同負(fù)債下降,內(nèi)卷白熱化

不過,在其它一些主要經(jīng)營指標(biāo)上,徽酒四強(qiáng)在今年上半年的表現(xiàn)則差強(qiáng)人意。眾所周知,合同負(fù)債被市場視為酒企的“蓄水池”,反映的是一家酒企的增長潛力,合同負(fù)債的增長或下降,是經(jīng)銷商打款意愿增強(qiáng)或降低的具體體現(xiàn)。而在合同負(fù)債層面,徽酒四強(qiáng)表現(xiàn)不及市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示,截止今年6月末,古井貢酒、迎駕貢酒合同負(fù)債分別為22.18億、4.62億,同比下降分別為26.68%、37.04%。同期,口子窖合同負(fù)債為3.17億,較上年末減少20.15%。而在報告期內(nèi),金種子酒合同負(fù)債則僅剩6243.7萬,較上年末驟降42.02%。顯然,從合同負(fù)債層面來看,徽酒四強(qiáng)的“蓄水池”正在變淺,同時也一定程度上表明,經(jīng)銷商的打款意愿或正在降低。

需要指出的是,在目前的整個白酒行業(yè),合同負(fù)債下降的情況普遍存在,比如今年上半年超過七成的白酒上市酒企合同負(fù)債同比減少。這也從另一個維度說明,在消費承壓的大背景下,經(jīng)銷商對行業(yè)未來發(fā)展存在信心不足的情況,從而導(dǎo)致他們在打款態(tài)度上偏審慎。

不止于此,今年上半年,渠道庫存問題也進(jìn)一步凸顯,尤其是在消費疲軟、動銷不暢的現(xiàn)實情況下,眾多酒企通過控量發(fā)貨為渠道減負(fù),從而促使企業(yè)自身存貨(存貨包括自制半成品、在產(chǎn)品、庫存商品等)呈現(xiàn)不同程度增長。截止今年6月底,19家白酒上市公司合計存貨同比增長,其中TOP5上市酒企存貨金額均超過百億,另有8家上市酒企存貨在30-80億之間。

而具體到徽酒板塊,截止上半年底,古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒存貨分別為77.58億、46.02億、54.93億、15.13億。與此同時,徽酒四強(qiáng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所延長,其中金種子酒同比增長達(dá)到59.94%。在業(yè)界專家看來,當(dāng)前消費環(huán)境影響下,酒企存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長在行業(yè)內(nèi)較為普遍,這對酒企的盈利能力和財務(wù)狀況構(gòu)成壓力,因此,有效管理存貨風(fēng)險,已成為絕大部分酒企共同面臨的課題。

不止于此,目前徽酒四強(qiáng)內(nèi)卷也持進(jìn)一步加劇,尤其是對安徽省內(nèi)市場的爭奪更是進(jìn)入到白熱化階段,這也為企業(yè)業(yè)績增長帶來了一定的不確定性。我們以迎駕貢酒和口子窖為例,今年上半年,二者在省內(nèi)市場實現(xiàn)營收分別為26.86億、26.04億,同比增長分別為27.58%、8.78%,占比企業(yè)總營收分別為70.96%、82.25%。同期,迎駕貢酒和口子窖省外市場實現(xiàn)營收分別為9.34億、4.76億,同比增長分別為6.54%、3.07%。

由此可以看出,近年來迎駕貢酒和口子窖雖然一直積極開拓省外市場,但目前企業(yè)依舊過度依賴省內(nèi)市場,更進(jìn)一步來講,今年上半年二者省外市場增幅明顯落后于省內(nèi)市場,這在一定程度上說明,在一二線名酒及區(qū)域強(qiáng)勢酒企的圍堵下,它們在省外市場面臨著的競爭壓力或在加大。同時,也從側(cè)面表明,省內(nèi)市場增速一旦放緩,企業(yè)發(fā)展或?qū)⑾萑胪?,甚至是倒退?/p>

另外,今年上半年,金種子酒在省內(nèi)市場實現(xiàn)營收為4.36億,同比增長僅為3.3%,占比企業(yè)總營收為65.37%。同期,古井貢酒雖然并未公布省內(nèi)具體營收數(shù)據(jù),但包括安徽在內(nèi)的華中地區(qū)取得了較快增長,以21.34%的同比增幅錄得營收近119億。顯然,徽酒四強(qiáng)之所以呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展趨勢,很大程度上正是得益于大本營市場的紅利加持。

據(jù)華創(chuàng)證券研報預(yù)測,到2025年,安徽白酒市場規(guī)模有望擴(kuò)容至500億。而在省內(nèi)市場擁有較高市場占有率的徽酒四強(qiáng),能否繼續(xù)坐享大本營市場擴(kuò)容紅利,目前尚不得而知,但有一點可以肯定的是,對于省內(nèi)市場份額的爭奪將會更加的激烈。

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